MSX 리서치: 나스닥의 풀악셀 미국주식 토큰화, 승부의 시간

이번에는 전통 금융이 단 한 순간의 주저함도 없었습니다
나스닥은 SEC의 주식 토큰화 승인을 향해 전력 질주하고 있습니다

토큰화는 결국 금융 시스템 전체를 집어삼킬 것이다

나스닥에게 이 말은 더이상 공허한 구호가 아닙니다

지금 이 순간 가장 시급한 전략과제죠

11월 25일, 나스닥 디지털 자산 전략 책임자 맷 사바리즈는 CNBC 인터뷰에서 다음와 같이 못 박았습니다

토큰화 주식 관련 SEC 승인 절차를 최우선 과제로 두고, 가능한 한 가장 빠르게 추진할 것이다.

다만 우리는 기존 시스템을 전복하려는 것이 아니라, 규제 틀 안에서 책임감 있게 혁신을 추진하겠다.

 

 

말은 온건하지만, 행동은 모든 걸 말해주죠

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다른 금융 대기업들이 신중히 관망하거나 소규모 테스트만 하고 있는 동안, TradFi의 심장부에 있는 나스닥은 이미 결단을 내리고 액셀을 끝까지 밟았습니다

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지금 액셀을 밟는 쪽은 Crypto가 아니라 나스닥이다

 

9월 8일

이날 나스닥은 SEC에 역사적 의미가 있는 규정 변경안을 제출했습니다

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핵심 내용은 놀라울 정도로 대담했는데요

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> 애플·마이크로소프트 등 나스닥 상장 기업의 주식과 ETP를 ‘토큰 형태’로 직접 거래할 수 있도록 허용해 달라는 요청이었습니다

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하지만 내용을 깊이 들여다보면, 나스닥이 혁신과 규제의 경계를 얼마나 잘 이해하고 있는지 알 수 있습니다

그들은 시스템을 뒤엎는 대신, 매우 정치적으로 정교한 혼합구조를 설계했습니다

● 핵심 설계: ‘거래’와 ‘결산’을 분리

나스닥은 토큰화된 주식을 기존 주식 거래와 완전히 동일하게 취급합니다

그리고 모든 결산은 DTC(미국 예탁결제기관)를 통해 처리합니다

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즉,

• 주문은 기존과 동일한 오더북에서 처리
• 토큰화 주문이라고 해서 우선권 없음
• NBBO(미국 주식 최우선 호가 시스템)에도 동일하게 반영
• 토큰 보유자도 기존 주주와 동일한 권리 보유 (의결권·청산권 등)

투자자의 경험은 전혀 달라지지 않습니다

혁신은 뒤에서 일어납니다

● 결산 단계의 혁신 (뒤에서 벌어지는 진짜 변화)

거래 체결 이후에만 블록체인이 등장합니다

• 전통 주식 잠금(DTC) →
• 동등한 가치의 토큰을 체인에서 발행 →
• 브로커의 지갑으로 즉시 분배

즉,

"거래는 그대로, 결산만 체인으로 간다"

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이 설계 덕분에 토큰화 주식은 NMS(전국시장시스템) 바깥으로 밀려나지 않습니다

기존 규제,투명성 틀 안에 완벽히 들어갑니다

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게다가 기존 유동성 풀은 그대로 활용하면서,

블록체인의 효율성과 속도까지 끌어들인 하이브리드 구조입니다

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재미있는 점은,

나스닥이 신청서를 제출하기 며칠전인 9월 4일, SEC가 연례 규제 계획을 발표하며

"암호화폐 규제 정비" 를 언급했다는 것입니다

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단순한 우연이라고 보긴 어렵습니다

나스닥이 규제의 방향을 정확히 읽고 움직였다는 해석이 설득력을 얻습니다

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나스닥 북미시장 수석부사장 척 맥은 이렇게 말했습니다

우리는 기존 체제를 대체하려는 것이 아니다

시장에 더 효율적이고 투명한 기술 옵션을 제공하는 것이다

토큰화된 증권은 단지 블록체인 위에 표현된 동일한 자산일 뿐이다

 

결국 나스닥의 토큰화 전략은 혁명이라기보다 업그레이드입니다

아주 부드럽지만, 매우 근본적인 인프라의 변화입니다

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그리고 인파라만 갖춰지면, 2026년 3분기 말, 미국 투자자들은

나스닥에서 정식으로 결산되는 첫 번째 토큰화 증권 거래를 보게 될 가능성이 큽니다

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왜 지금, 왜 나스닥인가?

 

나스닥이 토큰화에 뛰어든 것은 이번이 처음은 아닙니다

하지만 이번 진입은 게임의 흐릅을 바꾸는 사건입니다

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이미 월가는 조용히 움직이고 있습니다

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• JPMorgan → Onyx 플랫폼
• BlackRock → BUIDL(이더리움 기반 토큰화 채권 펀드)
• Citi → 토큰화 결제/자산관리 실험

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그런데 왜 본게임은 지금일까요?

​블랙록 CEO 래리핑크의 말이 힌트가 됩니다

복식부기 이후로, 장부가 이렇게 흥미진진한 적은 없다

 

금융의 역사는 곧 기술을 이용한 더 나은 기록 방식의 역사였습니다

• 1602년: 세계 최초 증권거래소 설립 (종이 증서)
• 1792년: NYSE 시작 (수기·호가 매매)
• 1971년: 나스닥 등장 (전자식 거래 혁명)
• 1996년: DRS 도입 (미국 주식 완전 전자화)

그리고 지금,

블록체인이 다음 주자가 된 것입니다

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● 규제의 태도도 바뀌고 있다

11월 12일 , SEC는 폴 S.앳킨스의 연설을 공개했습니다

종이 증서로 존재하든, DTCC 계좌 기록이든
블록체인 위의 토큰이든 주식은 여전히 주식이다
채권도 마찬가지다

이 말은 사실상 토큰화 증권의 규제적 정체성을 인정한 것과 다름없습니다

● 나스닥이 서두르는 진짜 이유: 이익 구조의 변화

전통 구조에서는 수익의 대부분을 브로커가 가져갑니다

( 거래수수료, 마진 , 고객 자산 흐름 등 )

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반면 거래소(나스닥)는

상장,매친,결산,서비스비 등 상대적으로 제한적이죠

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쉽게 말해

브로커는 고기를 먹고, 나스닥은 국물만 먹는겁니다

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하지만 토큰화가 도입되면?

• 발행
• 유통
• 결산
• 데이터
• 네트워크 효과

이 모든 가치 사슬을 나스닥이 직접 가져갈 수 있게 됩니다

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만약 나스닥이 자체 온체인 거래 시장 ( 허가형 DEX ) 까지 만든다면?

​

그건 완전히 Crypto CEX의 비즈니스 모델과 동일해집니다

“주문 → 매칭 → 기록 → 결산 → 보관”

전 과정을 나스닥이 독점할 수 있게 되는거죠

월가의 힘의 균형이 완전히 바뀌는 것입니다

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​다음은 어디가 흔들릴까?

 

지금 미국 주식 토큰화는 더 이상 서사가 아닙니다

이미 역사적 변곡점으로 돌입했습니다

 

• Robinhood → 비상장 지분 토큰화
• Kraken → 토큰화 주식 서비스
• Galaxy Digital → 자체 주식 온체인
• SBI → 일본에서 체인 기반 증권 인프라 구축

모두가 선점 경쟁을 벌이고 있습니다

● Crypto 진영의 반격: Ondo의 공식 저지 요청

10월 16일, RWA 대표 프토토콜 Ondo Finance는 SEC에 나스닥의 규정 변경을 연기해달라는 공개 서한을 제출했습니다

​

이유는 ' 투명성 부족 '

하지만 업계는 이를 경쟁 구도로 해석합니다

​

나스닥이 직접 원본 토큰화 주식을 발행해버리면

ex: Tokenized AAPL

​

중간 발행자 ( RWA 프로토콜 )의 설 자리가 줄어듭니다

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투자자가 굳이 2차 포장된 토큰을 살 이유가 없기 때문이죠

● 그렇다면 RWA는 끝인가?

오히려 반대입니다

자산을 만드는 쪽 ( 나스닥 ) 은 정해졌지만,

자산을 활용하는 쪽 ( 거래 , 파생상품 , 대출, 파생 구조화 , 온체인 유동성 )은

무한히 열려 있습니다

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즉,

미래의 기회는 ‘발행’이 아니라

‘활용’에서 터집니다

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DEX,파생,유동성 프로토콜,합규형 플랫폼 등이

엄청난 기회를 갖게 될 것입니다.

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누가 승자가 될지는 모르지만,

한 가지는 확실합니다

​ 토큰화된 미국 주식을 기반으로 하는 온체인 애플리케이션 시장은 이제 시작일 뿐이다

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마치며

 

《이코노미스트》는 최근 RWA 토큰화를 다루며

이 시점을 1996년 인터넷에 비유했습니다

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그때 아마존은 연간 1,600만 달러의 책만 팔던 스타트업이었고

지금 빛나는 매그니피선트 7 중 세 회사는 존재조차 하지 않았습니다

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• 종이 증권
• SWIFT
• 전자 결산
• 그리고 블록체인 기반 원자적 결산

금융 인프라는 또 한 번 거대한 도약 앞에 서 있습니다

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나스닥에게는

스스로 혁신하지 않으면, 혁신당한다는 절박한 승부수이고

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Crpyto에게는

90년대 인터넷 시절, 다음 아마존, 엔비디아를 미리 선점하는 기회입니다

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미래는 아직 멉니다

하지만 화살은 이미 날아가고 있습니다